Reestructuración de deuda: enfoquemos con luces largas la situacion

El salón de actos de ESIC Navarra, acogió en la tarde de ayer el Foro Finaciero: “Reestructuración de deuda: enfoquemos con luces largas la situación”. La ponencia fue presentada por Luis Moreno, economista y experto en procesos de refinanciación, que ofreció un análisis detallado sobre las diferentes fases que componen el proceso integral de reestructuración de la deuda.

Como punto de partida el ponente explicó a la audiencia las diferencias entre refinanciación y reestructuración. La primera de ellas consiste en la acción habitual de obtener nuevos fondos con los que reponer aquella financiación ajena que se cancela por vencimiento o amortización. El acreedor debe contar con la libre y gratuita opción de extender su propia exposición o recibir el correspondiente repago de los importes vencidos. Por su parte la reestructuración, tema que vino a abordar Moreno, es necesaria cuando no se dan las condiciones que permiten que la deuda se refinancie.

“Reestructurar deuda consiste, en definitiva, en modificar la estructura de capital del deudor para que sus recursos ajenos sean de nuevo refinanciables”, subrayó Moreno.

Una vez situados, el ponente pasó a explicar el camino que es preciso recorrer una vez llegada la necesidad de efectuar un proceso de reestructuración de deuda.

Moreno recalcó que dicho proceso está compuesto por cuatro fases claramente diferenciadas: diagnóstico, alcance, objetivos y el proceso.

Empezando por el diagnóstico, el conferenciante destacó su importancia para determinar el propio alcance que tendrá la reestructuración. Es necesario llevar a cabo un adecuado análisis interno sin olvidarnos del entorno en el que opera el deudor y sus competidores y actualizar, con regularidad, las previsiones a corto y medio plazo. Moreno destacó la importancia de tener visión cortoplacista pero sin olvidarnos del medio y largo plazo y analizar todas las posibles alternativas de solución.

El ponente recomendó establecer, por un lado, unos objetivos mínimos y por otro lado unos objetivos deseables y dejó clara la necesidad de que todas las partes implicadas coincidan en el diagnóstico.

Para analizar el alcance hay que tener en cuenta, según Moreno, diferentes aspectos como el financiero, el operativo, el gerencial, el modelo de negocio y la propiedad.

En cuanto a los objetivos, Moreno destacó la importancia de diferenciar entre objetivos a corto y a medio/largo plazo. Los primeros, afirmó, deben perseguir la estabilidad operativo-financiera, mientras que los segundos buscan la visibilidad operativa de la compañía.

Moreno, que ha participado en los procesos de refinanciación de la deuda de importantes compañías como Martinsa Fadesa, Inmobiliaria Colonial, Metrovacesa, Cementos Portland Valderrivas o Grupo Planeta, explicó el proceso de reestructuración a través del caso real del grupo cementero Cemex.

Tal y como comentó la compañía comenzó, en 2008, a contactar con sus acreedores con el fin de abordar la refinanciación de su deuda.

La cementera estableció unos objetivos a corto plazo como la obtención de tesorería mínima operativa, la paralización de margin calls mediante close-out de derivados o covenant holidays para inminentes incumplimientos. Por otro lado fijó unos objetivos a medio y largo plazo como la venta de activos y reducción de volumen de deuda, la implementación de un plan de reducción de costes de estructura, adquirir un compromiso de aumento de capital o la recuperación del nivel de investment grade de los rating externos.

El proceso de reestructuración

Una vez claros los objetivos, el ponente continuó explicando cómo es el proceso de reestructuración de la deuda y las etapas de las que está compuesto: Kick off, negociación y ejecución. En cuanto al Kick off o punto de partida, Moreno subrayó que la clave consiste en “comenzar el proceso con la anticipación suficiente”. Moreno, Director de Estrategia y Desarrollo de Negocio de Acciona Inmobiliaria, reconoció la importancia de identificar correctamente a los stakeholders, establecer cauces adecuados de comunicación tanto interna como externa, así como buscar apoyo en asesores financieros y legales. El interlocutor trasladó, asimismo, los diferentes aspectos que es preciso tratar como punto de partida a nivel financiero, de negocio, legal, técnico y de proyecciones económico-financieras y expuso la relevancia de la negociación, que consideró compleja por la más que común discrepancia e incompatibilidad de objetivos, agendas y diagnósticos.

Llegados al momento de la ejecución, Moreno destacó la búsqueda de agilidad en el acuerdo de documentación y advirtió de que los costes de ejecución a menudo pueden llegar a echar por tierra acuerdos. El ponente explicó, a su vez, la necesidad de que todo quede por escrito.

Factores críticos de éxito

Moreno analizó los principales factores del éxito para un proceso de reestructuración de deuda. Así, las claves, tal y como apuntó el conferenciante, están en llevar a cabo una lectura realista de la realidad, realizar una correcta identificación de los diferentes stakeholders, obtener una deuda sostenible y una viabilidad empresarial y establecer unos objetivos críticos y unos objetivos deseables. Otros de los factores críticos es proponer alternativas flexibles, analizar de forma exhaustiva todos los posibles escenarios, así como fijar un calendario y unos tiempos de actuación.

El Director de Estrategia y Desarrollo de Negocio de Acciona Inmobiliaria concluyó su intervención ofreciendo algunas cifras representativas de la evolución experimentada por la cementera Cemex y recalcando la importancia fundamental en todo proceso de reestructuración de deuda de diferenciar soluciones a corto y soluciones a largo plazo, de compatibilizar agendas y de llevar a cabo un enfoque adecuado de la situación.