La evaluación económica de las inversiones

En la empresa invertir consiste en emprender nuevos proyectos y asignar fondos en congruencia con sus objetivos a largo plazo. Un proyecto de inversión exige la adquisición individualizada de una serie de activos aislados y su integración, para que su conjunto cumpla una funcionalidad específica, capaz de generar unas rentas superiores a la suma de los desembolsos de comprar los activos individuales. El valor que se prevé que creará esa agregación, medido por la diferencia entre el valor actual de las rentas futuras y el de los desembolsos previstos, nace de los recursos materiales y los conocimientos de que se disponga, que son los que le permiten diseñar y organizar los activos aislados para conseguir que rindan más juntos que separados.

Con este planteamiento, este Cuaderno de Documentación se centra en el análisis económico de proyectos de inversión y diferencia los estratégicos ?son los que inciden significativamente sobre los factores clave de éxito de la empresa y afectan a su posición competitiva? y los operativos, más orientados a consolidar la posición alcanzada por los logros de los estratégicos. Este análisis económico de un proyecto de inversión evalúa su rentabilidad, su liquidez y su riesgo, sobre la base de que ha de ofrecer unas rentas superiores al desembolso que requiera su ejecución, es decir, que genere más dinero del que absorba, y que ese exceso justifique el riesgo asociado. Para ello, se representa y evalúa el proyecto por sus dimensiones principales: su vida o duración, su tamaño, su movimiento de fondos, que estima la diferencia entre los cobros y los pagos previstos en cada periodo, y sus indicadores de medida. Se revisan en detalle estos indicadores más habituales, sus ventajas y limitaciones y la relación que hay entre ellos.

Posteriormente se evalúa el riesgo del proyecto, es decir, la posibilidad de que genere pérdidas significativas, y para ello se describen tres métodos: la formulación de escenarios alternativos, el análisis de la sensibilidad del proyecto a sus principales variables y la utilización de la simulación para configurar el perfil de riesgo del proyecto.

Por último, se revisan algunas áreas de la evaluación de proyectos de especial importancia como son: la decisión de cancelar un proyecto; la penalización de los proyectos estratégicos por usar el método del descuento de flujos; el desglose del proyecto por tramos de riesgo y la utilización de tasas de descuento diferentes en cada tramo; la relevancia del riesgo sistemático del proyecto y la necesidad de utilizar tasas diferentes para cada proyecto; y la consideración en el análisis de las opciones que, en general, ofrece todo proyecto y que aportan una flexibilidad que añade valor. Por último, se diferencia entre la rentabilidad económica del proyecto y la rentabilidad de su promotor a fin de mostrar los efectos favorables y las limitaciones del denominado apalancamiento financiero.

Índice

1. La función de invertir
2. El valor creado por el proyecto
3. La dimensión económica del proyecto
4. Previsión del movimiento de fondos
5. Criterios para estimar el movimiento de fondos
6. Los indicadores para la evaluación económica

6.1 Capitalización y actualización
6.2 Período de recuperación (PR)
6.3 Valor actual neto (VAN)
6.4 Tasa interna de rentabilidad (TIR)
6.5 Tasa interna de rentabilidad corregida (TIRC)
6.6 Índice de rendimiento (IR)

7. La relación entre los métodos de evaluación de inversiones
8. El análisis del riesgo económico
9. La decisión de abandonar el proyecto
10. Algunos aspectos de la evaluación económica de proyectos
11. El apalancamiento de la rentabilidad del proyecto
12. Resumen y conclusiones

Anexo 1: el proceso de la función de invertir
Anexo 2: la relación entre la TIRC y el VAN
Bibliografía